光大期货：尿素短期市场震荡整理 长期格局依旧偏空

1、光大格局供应：上周山西地区尿素装置仍处于不断复产中，期货但青海、尿素河南、短期安徽等地区存在多个装置检修情况，市场因此行业生产水平依旧呈现小幅下滑趋势，震荡整理上周开机率小幅下滑0.72个百分点至74.11%，长期气头企业开机率降幅更为明显，依旧上周下降9.2个百分点至58.18%，偏空煤头企业开机率较上周提升2.19个百分点，光大格局煤头和气头企业生产水平一增一减后导致行业开机整体有所下滑。期货尽管如此，尿素当前尿素日产量仍处于同比偏高水平，短期上周绝对值为16.09万吨，市场该水平处于近几年来仅次于2020年同期的震荡整理第二高位，因此供给端压力仍不容小觑。但从另一角度考虑，在国家保供稳价政策长期导向下，尿素行业生产水平及日产量并未出现超预期增长，因此供应增量不及预期对当前仍处于旺季周期中的尿素来讲并非完全利空。

2、库存：上周尿素企业库存60万吨，环比上周增加25.00%，同比增加120.59%。企业库存的大幅累积依旧在于全国各地疫情导致的道路封锁、物流管控等因素，企业货源难以外发，产区企业累库现象明显，但销区仍出现阶段性供需错配现象。近期市场传言尿素出口或有放开可能，港口尿素库存较上周提升1.99%至15.4万吨，但在国家保供政策下，短期尿素仍无大量出口可能，但零星出口或一定可能性。

3、需求：上周尿素企业产销率小幅下降，企业订单预收量持平，国内尿素需求短期仍存一定支撑，且在物流运输受阻的情况下，部分地区农业备肥进度有所延迟，后期在春耕愈加临近的情况下，农需备肥依旧存在进一步释放空间，但力度较前期将有明显转弱。中期来看农业需求将进入春耕实际用肥周期，尿素实际消耗量仍有保障，但中下游备肥进度将导致阶段性行情出现反复。工业需求方面，复合肥行业同样受物流运输不畅导致原料补货不及时，部分企业出现短停现象，行业开机率上周下滑2.11个百分点至46.41%，三聚氰胺行业开机率上周也略有下滑，但绝对水平处于同比最高，工业需求整体按需跟进，但支撑力度相对有限。

4、利润：上周国内煤头尿素企业毛利率10.8%，周环比持平；气头尿素企业毛利率17.04%，周环比下滑0.26个百分点。

5、国际市场：近期市场传言印度或将再次发布新一轮国际尿素招标，需持续关注印度招标动态，短期中国虽无大量出口可能，但若印度招标落地或再次提升国际市场尿素价格，对国内尿素市场心态产生支撑。另外，尿素出口虽然受阻，但硫酸铵、三聚氰胺等尿素相关产品出口增长明显，间接性地利于尿素市场。

6、观点：当前尿素市场供应端虽然在国家保供稳价政策导向的持续作用下，但行业生产水平及日产量并未出现超预期的大幅增长，需求端因物流运输受限，部分地区农业备肥存在延迟，短期虽不利于尿素需求但后期或仍有释放空间。工业需求也同样受到疫情影响而导致开机水平受限。整体来看，尿素基本面下周仍将处于供需博弈阶段，短期物流运输若无法完全恢复，市场仍将存在区域性供需错配现象，产区累库、销区缺货的情况也可能持续存在，从而进一步导致区域性价格高位坚挺。若无外界突发因素影响，预计下周尿素期货市场仍将处于区间宽幅震荡的趋势中，整体仍以弱势运行为主。短期市场需关注印标是否如期落地从而对盘面产生支撑，中期关注国家在尿素需求进入春耕实际用肥阶段的情况下，是否出台更严厉的保供稳价措施以提升农民种植积极性，春耕期之后尿素大概率进入供大于求格局，若无突发性事件影响，长期仍保持逢高沽空策略。

7、风险：疫情对物流运输影响持续存在（利空产区、利多销区）；保供稳价政策进一步发力（利空）；需求进一步延迟（利空）