“大通胀时代”全球主权基金调仓：加码私募和人民币资产

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当前，币资全球进入“大通胀时代”，大通代全低利率环境已渐行渐远，球主权基风险资产波动加剧，金调主权基金的仓加产配置也有所调整。

7月18日 ，码私募和美国大型资管机构景顺发布《景顺全球主权资产管理研究》，人民得出三大最新结论——通胀促使投资者重新审视资产配置，币资削减固定收益持仓，大通代全私募市场受青睐；由于俄乌冲突打击市场信心，主权基金预期将增加北美及亚太区配置，减少欧洲配置；美元仍是主要的全球储备货币，但人民币配置持续上升。

高通胀下主权基金调整配置思路

日前，景顺大中华、东南亚及韩国区行政总裁潘新江在接受第一财经记者采访时表示，通胀远强于预期，自然会改变机构的长期资本市场假设，机构也随之调整配置思路。根据调查，对于在未来一年计划增持、保持或减持的资产类别，私募股权最受欢迎（净增加 29%），其次是非上市房地产（+23%）。相比之下，受访者最看淡固定收益（-12%）及现金（-4%），而对股票的信心大致保持不变（+1%）。

当前，主权基金将通胀及全球地缘政治视为明年全球经济增长面临的最大威胁。五分之二的受访者预计，发达市场的通胀率在未来两年仍将居高不下，另有五分之二的受访者预计通胀将稳步下降，而不到五分之一的受访者预计将出现滞胀。部分受访者一致认为，尽管通胀高于新冠疫情前的水平，但在未来几年应会回落，逾半数受访者（59%）预期未来5年内美国平均通胀率为3%~4%。

随着通胀及利率快速上升，主权基金正在重新考虑其宏观经济假设并相应地调整投资。大多数受访者（59%）预料利率进一步上升，已重新部署投资组合，这反映在固定收益配置持续下降，而私募市场另类投资配置则相应增加，特别是房地产、私募股权及基建。大多数受访者（71%）同意上述配置可有效对冲通胀。目前，在主权基金的投资组合中，私募资产的平均比重为22%。

另一个调整则和投资目的地有关。调查显示，俄乌冲突打击了投资者对欧洲的投资信心。欧洲发达市场（19%）及欧洲新兴市场（13%）是主权基金投资者最有可能减持的地区。受访者增持北美（33%）及亚太区（23%）的可能性最大。

尽管近期市场热议美国的衰退风险，但欧元区的风险也不容小觑。潘新江告诉记者：“一般60/40（股票债券）的组合中，股票中50%会配置在美国，而对欧洲的配置需要区别本地投资机构和海外机构，前者会存在‘本国偏好’。整体来看，全球组合已低配欧洲。”

欧元区5月的通胀率升至8.1%，面对高企的通胀，欧洲央行已决定加息。但与此同时，经济下行压力也不断加大。瑞银方面表示，各界聚焦欧洲“断气”风险。市场关注俄罗斯在周四完成“北溪1号”管道维护后，会否对欧洲恢复天然气供应。俄方近期已利用能源流量来对外施压，如果情况持续，欧洲仍可避免实施天然气配给；但若俄方进一步限制供应，欧洲则可能出现经济衰退。

人民币资产仍有望被增持

除了增持北美及亚太区，人民币资产也是全球主权基金进行多元化配置时的关键考量。

潘新江表示，过往几年的调查结果显示，投资者配置中国的兴趣高涨。大多数（52%）主权基金表示，与去年相比，投资中国市场的挑战相对增加，而33%的受访者认为，中美两国的相互依存关系将减轻潜在的地缘政治风险。

尽管美元仍是各国央行主要的全球储备货币，但多年以来各大央行持有的美元储备占比一直在稳步下降，从2016年的65.4%降至2021年的58.8%。各国央行意识到，人民币在全球外汇储备中的比重或将持续增加。

数据显示，人民币在央行外汇储备中的比重从2016 年的1.1%上升至2021年底的2.8%，且大多数（63%）央行目前均已配置人民币。多数央行认为其人民币持仓偏低，计划于未来5年内增加仓位，而29%的受访者认为人民币将在未来5年内成为“真正的储备货币”（29%的受访者持不同意见）。

不过，今年2~5月，国际资金一度大幅流出中国股市和债市，债市在2~5月罕见地出现近3000亿元的资金净流出。

“我仍认为人民币会成为更重要的储备货币，很大一部分主权基金会增配人民币资产。由于之前债券配置很少、基数低，所以近两年来债市的资金流入是最明显的，全球央行都陆续增持人民币债券。”潘新江对记者称，市场波动过后，增持趋势仍将持续，受到影响的可能是增配的速度，而非增配的趋势。

据介绍，景顺这项研究深入探讨了139 位首席投资总监、资产类别主管及高级投资组合策略师的观点，他们分别来自81只主权基金及58间央行，旗下管理的资产总额达 23万亿美元。